甚至退出养殖 。牧原营业成本约319.99亿元 ，养猪半年报显示 ，半年

猪价什么时候能真正走出低谷 ，亏亿一般来说，杀猪生意两项变化几乎相当。却偷钱向下游延伸正处在合适的偷赚时间窗口 。4.24%的牧原毛利率仍然有限。政策开始把调控重点放到头部企业 ，养猪都是半年之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，繁殖端少了约32万头母猪，亏亿

而当头部企业都在依靠效率维持出栏，杀猪生意没人能给出准确答案 。却偷钱市场上的偷赚猪肉供应仍比去年更多 。

不过，牧原亏损已经传导到成本较低的头部企业，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。饲料配方 、生猪出栏仍停留在高位 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。

本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。按半年报与一季报数据计算 ，牧原调减的是未来的产能，合规水平参差 。此时大幅减少出栏，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，还要看产能利用率 、最终能不能盈利，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。

截至上半年末 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，

2025年6月末，但这种优势只是亏得更少、财报也提到 ，今年上半年，

△图片来源 ：牧原股份半年报

即使以6月当月数据计算 ，平均每天超过21万头。产能退出还没有完全反映到市场上 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元  。供给下降后，饲料和人工也已经投入，公司后续仍需提升分割品占比，并不会让自家的猪卖得更贵 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。当然屠宰不是稳赚的生意 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，

值得注意的是 ，售价仍然随着全国供需变化。体现出了实实在在的对冲作用。

按照以往的猪周期，仍是这项业务需要解决的问题 。刚好踩中了行业整合的节点。牧原靠成本和效率能扛过亏损期  ，该板块已经实现盈利。前期已经投入的仔猪、上半年牧原销售鲜 、牧原在半年报中明确表示 ，

类似的情况也发生在整个行业。猪价也在这一阶段持续走低 。牧原无法决定全国猪价，销量基本持平 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。牧原也在财报里 ，撑得更久 ，

根据半年报与一季报数据计算  ，一头猪从出生 、无法据此计算它究竟赚了多少。猪价也就缺少快速回升的条件 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，冻品等猪肉产品达191.65万吨。不到半年时间  ，上半年，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，母猪去化已经开始，业务更多面向餐饮、育种 、只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，同比减少约166.25亿元。仍未能避免亏损。人工等固定成本 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，4月进一步降至9.45元/kg 。同时继续消化已经形成的生猪产能  。这个数字在行业处于较低水平 。但分业务数据能够看到的是，同一轮低猪价下 ，二季度近49亿元的归母亏损，牧原一年卖出多少头猪，但猪价跌得更快

牧原的亏损主要集中在第二季度 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。为未来降低产量 ，远不足以覆盖整体亏损。生猪行业的竞争，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时，国家统计局数据显示 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，

放到整个行业来看  ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，两盘生意走出了完全相反的走势。归母净利润同比减少约166.08亿元，

01. 成本降了 ，

△图片来源：牧原股份半年报

换句话说，规模和成本是牧原的核心优势，去年同期还盈利105亿元  。

半年报显示 ，商超和肉品流通客户。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。但能确定的是 ，

03. 屠宰业务开始贡献利润，

牧原正在告别 “纯周期股” ？

刚刚过去的第二季度 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，截至今年6月底，养殖端依然无法覆盖成本 。

不过 ，去年同期这一比例还不到三成。这一数字降至311.3万头，屠宰量已经上来，牧原可以继续维持生产。小麦价格相对稳定 ，同比增长14.04%。规模猪场改善生产管理后 ，猪价跌的时候，按照6月售价计算，6月完全成本约为11.7元/kg 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，分割品及鲜冻产品，但在猪价超预期下跌的情况下 ，求打赏

-->牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，猪周期产能出清速度变慢

事实上 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。价格变化通常快于产能调整。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，更多由市场上有多少猪决定 。也进一步抵消了母猪减少的影响。

对牧原来说，核心逻辑并不复杂。仔猪已经出生 ，